融易富配资中国银河：给予新易盛买入评级

　　中国银河（601881）证券股份有限公司赵良毕近期对新易盛（300502）进行研究并发布了研究报告《2024年年报及1Q25季报业绩点评：业绩持续高增，规模效应显现》，给予新易盛买入评级。

　　新易盛

　　事件：近日，公司发布2024年年报及2025年一季报。

　　2024年业绩高速增长，1Q25业绩大超预期。2024年公司实现营收86.47亿元，同增179.15%，实现归母净利润28.38亿元融易富配资，同增312.26%；1Q25实现营收40.52亿元，同增264.13%，实现归母净利润15.73亿元，同增384.54%。单季度方面，4Q24公司实现营收35.16亿元，同增247.97%，实现归母净利润11.92亿元，同增360.49%。

　　利润率方面，2024年公司实现毛利率44.72%，同比高增13.73pcts，实现净利率32.82%，同增10.60pcts，1Q25实现毛利率48.66%，同增6.66pcts，实现净利率38.81%，同增9.65pcts，整体来说，2024年业绩高速增长，1Q25业绩大超预期。

　　费用管控良好，客户认可度较强，规模效应显现：我们注意到在公司营收及利润率快速提升的同时，公司的费用率管控力度持续加码，2024年公司销售、管理、研发费用占收比合计7.74%，同降0.25pct，1Q25公司销售、管理、研发费用占收比合计5.32%，同降3.87pcts，在业绩高增的情况下，绝对值的提升以及占收比的下降预计代表了公司规模效应的显现，以及公司客户群体的快速开拓，认可度持续提升，2025年业绩有望延续高增态势。

　　公司2024年投资活动现金流增长较快，原材料存货金额的增加，以及在建工程的快速增长，结合公司国内外业务营收质量的快速提升以及上游部分原材料供给仍旧偏紧的情况，我们认为公司获客及订单情况较好，良好态势有望延续。

　　投资建议：随着需求端的体量逐步增长及高端化趋势，叠加供给端泰国工厂的正式投入运营预期融易富配资，我们认为公司业绩有望延续1Q25趋势，在2024年高增基础上进一步快速提升；预计2025年公司400/800G主力产品以及单波200G的1.6T光模块产品有望成为公司营收质量持续提升的关键。

　　我们预测公司2025/2026/2027年将实现营收167.46/222.49/286.41亿元，同增93.67%/32.86%/28.73%；将实现归母净利润分别为60.69/79.94/102.94亿元，同增114.81%/31.14%/28.76%，对应2025/2026/2027年PE分别为10.62/8.10/6.29倍，维持对公司“推荐”评级。

　　风险提示：AI发展不及预期的风险，国际形势进一步复杂化风险，研发进展不及预期的风险，光模块行业竞争加剧的风险等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘云坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.58%，其预测2025年度归属净利润为盈利54.13亿，根据现价换算的预测PE为11.83。

　　最新盈利预测明细如下：